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　　当欧美老牌自行车企业接连倒下，一家来自深圳、成立仅五年的公司，却用一辆均价两万的电助力自行车，向港交所递交了招股书。

　　深圳南山的写字楼里，一群中国工程师正在调试一款售价2万元的电助力自行车，他们的用户远在8000公里外的欧洲，那些每天骑车通勤的欧洲白领，正排队等着提货。

　　2026年初，一个意想不到的消息出现在港交所的受理名单里，TENWAYS递交了上市申请，目标直指“香港E-bike第一股”。

　　这个名字对国内消费者来说可能有些陌生，但在欧洲的电助力自行车市场，它已经是不可忽视的存在。

　　这家成立仅五年的公司，97% 的收入来自欧洲，产品售价在 1.4 万至 4 万元人民币之间，2025年前三个季度营收达5419万欧元（折合人民币约4.3亿），毛利率超 30%。

　　不仅如此，TENWAYS更是一路攻城掠地，在荷兰、比利时、卢森堡等国的城市通勤细分市场稳居前五，市场份额达5.9%

　　更让人意外的是，它的投资人名单里躺着的都是大佬，高瓴、腾讯、阿里、路威凯腾……几乎集齐了中国最顶尖的投资机构。

　　高瓴更是从2021年首轮融资就进场，一路加持到IPO前夕，持股比例超过21%，成为最大外部股东。

　　与之形成鲜明对比的是，欧洲本土老牌自行车品牌正深陷寒冬，成本高企、市场萎缩、供应链断裂，接连陷入经营困境，而此时的TENWAYS 却在招股书中明确表示，将继续扩张欧洲线下网络、加大研发投入，并推进葡萄牙工厂建设。

　　这一强烈对比，恰恰印证了中国制造正在被重新定义，最先感知到行业风向变化的，往往不是国内市场，而是万里之外的消费前沿。

　　但 TENWAYS 的故事，远不止一次成功的出海那么简单，它没有极致的技术壁垒，定价也不算亲民，却能在五年内从无到有跻身欧洲头部行列，为何偏偏是欧洲？它的底层商业逻辑又是什么？答案，或许就藏在这份招股书里。

　　欧洲是自行车的故乡，也是全球最大的电助力自行车市场，荷兰、比利时、卢森堡这些国家，人均自行车保有量远超汽车，从政府政策到基础设施，从消费习惯到文化认同，自行车深度嵌入欧洲人的生活。

　　但过去几年，欧洲本土自行车品牌的日子却并不好过，成本高企是他们始终绕不开的一个问题，欧洲的人工、原材料、物流成本持续上涨，而电助力自行车的售价却存在着明显的天花板，不可能无限上探。

　　供应链断裂则是另一个致命的打击，疫情过后，全球供应链迎来新一轮重构，这让那些依赖传统采购模式的欧洲本土品牌猝不及防，难以快速适应变化。

　　雪上加霜的是，市场萎缩进一步加剧了它们的困境。如今欧洲消费者对价格愈发敏感，同时对产品迭代速度、品质体验的要求却不断提高，双重压力让本就不景气的本土品牌更是举步维艰。

　　于是，一个有趣的现象出现了，当欧洲老牌企业接连倒下的时候，一批来自中国的电助力自行车品牌开始涌入这个市场。

　　它们带着深圳的供应链效率、东莞的制造能力、杭州的数字化运营经验，用更快的迭代速度和更灵活的成本控制，在缝隙中撕开了市场。

　　TENWAYS就是这股浪潮中一个最典型的样本，它没有选择在国内市场先做验证，也没有走出口转内销的传统路径，而是从一开始就把总部设在了深圳，把市场锁定在了欧洲。

　　这种为全球化而生的模式，让它可以轻装上阵，不用背负任何国内市场的历史包袱，但进入欧洲只是迈出了第一步，真正重要的是，凭什么让欧洲人买单？

　　TENWAYS的产品定价，放在国内或许会让人觉得有些离谱，最低售价1799欧元（折合人民币约1.45万元），最高售价4999欧元（折合人民币4万元），这个价格区间，在欧洲市场也属于中高端。

　　但数据证明，欧洲人愿意买单，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司电助力自行车销量分别为 38876 辆、47561 辆、43694 辆。

　　仅 2025 年前九个月的销量，就已接近 2023 年全年，增长势头可谓是十分强劲。

　　毛利率也从2023年的25.8%提升到2025年前三季度的31.8%，盈利能力持续优化，更关键的是，2025年前三季度，经调整后纯利率实现了扭亏为盈达到了2.3%。

　　首先是产品定义的精准，欧洲人对电助力自行车的需求和中国人完全不同，他们要的不是不用踩的自行车，而是踩得更轻松的自行车。

　　这意味着产品必须保留骑行的核心体验，踩踏的节奏感、身体的参与感，同时提供恰到好处的电力辅助，TENWAYS的城市车型CGO800S，便精准地踩中了欧洲人的需求点。

　　其次是设计审美的对味，欧洲人对工业设计的要求极其苛刻，一款产品好不好看，直接决定它能不能进入消费者的购物清单，TENWAYS的产品线覆盖城市型、混合型、运载型，每款车的外观、配色、细节都经过反复打磨，没有任何中国味的违和感。

　　再次是渠道体验的适配，截至2025年9月，TENWAYS在欧洲的线个欧洲国家。

　　欧洲人买自行车，习惯到店里看实物、试骑、和店员交流，单纯的线上销售很难建立信任，TENWAYS用五年时间铺开的这张线下网，恰恰是最难复制的壁垒。

　　所以，欧洲人愿意花两万块买一辆中国电助力自行车，不是因为便宜，而是因为这辆车从功能到审美再到购买体验，都符合他们对好产品的定义，价格只是结果，不是原因。

　　2021年，在TENWAYS刚刚研发出首款城市电助力自行车CGO 600时，高瓴就选择了进场成为股东。

　　紧随其后，2022年，腾讯领投A轮，路威凯腾、黑蚁资本在B轮跟进，此外，钟鼎资本、华映资本、阿里也都出现在投资方名单里。

　　首先是赛道，弗若斯特沙利文数据显示，全球电助力自行车市场预计将在2029年达到260亿欧元（折合人民币约32.4亿），这是一个稳定增长的增量市场，天花板足够高，而且赛道逻辑清晰，绿色出行、碳中和、健康生活，每一个都是长期趋势。

　　其次是TENWAYS的市场地位，自创立以来，TENWAYS是欧洲电助力自行车产业中发展规模最快的企业，按社媒提及量算，2025年前三季度，TENWAYS在欧洲排名第二，这说明它已经建立起强大的品牌认知，而不是昙花一现的流量玩家。

　　但资本的涌入也意味着压力，上市后的业绩预期已经被拉得很高，TENWAYS需要用更快的增长、更厚的利润来证明自己配得上这些投资人的信任。

　　欧洲市场给TENWAYS带来了增长，但同样也埋下了隐患，TENWAYS的上市之路，并非一片坦途。

　　最大的挑战来自市场竞争，弗若斯特沙利文的数据显示，目前欧洲电助力自行车市场玩家众多且格局相对分散，按2024年销量计算，前五大公司共占据33.9%的市场份额，这意味着，市场头部还没有形成绝对的统治力，也意味着电助力自行车领域竞争激烈。

　　TENWAYS要面对的对手，既有欧洲本土的老牌自行车企业，它们更长久的运营历史、更高的市场知名度和更广泛的客群基础，也有同样来自中国的出海品牌，大家都在用类似的供应链优势、类似的本地化策略抢夺同一块市场。

　　招股书也明确表明了这一点，将“日趋激烈的市场竞争”列为重点风险因素，如何在强敌环伺的环境中持续突围，把盈利韧性和规模优势转化为核心壁垒，是TENWAYS必须回答的问题。

　　另一个隐忧是区域结构的单一性，2025年前九个月，TENWAYS有97.7%的收入来自欧洲，其中比荷卢地区贡献超过一半，这种把鸡蛋放在同一个篮子里的结构，固然有利于资源聚焦和深度运营，但也意味着抗风险能力较弱。

　　一旦欧洲市场出现政策变化、经济波动或竞争加剧，公司的业绩就会受到剧烈冲击，TENWAYS显然也意识到了这个问题。

　　招股书显示，公司正积极拓展其他区域市场，美国市场已贡献约 2.2% 的收入，尽管这一比例目前仍较低，短期内难以形成有效对冲，但至少说明TENWAYS已经在做出改变。

　　它不同于SHEIN那种极致性价比的路线，用中国供应链的效率优势，把价格打到地板，然后用海量SKU收割全球，也不同于大疆那种技术碾压的路径，靠多年积累的专利壁垒，让竞争对手无法复制。

　　TENWAYS走的是第三条路，用中国供应链做底座，用本地化运营做引擎，在细分赛道的缝隙里撕出一个市场。

　　它的产品不是最便宜的，技术也不是最领先的，但它懂欧洲人想要什么，能用中国效率把欧洲需求实现出来，再用本地渠道和品牌运营把产品卖出去。

　　这条路更难复制，因为它的壁垒不是成本，不是技术，而是对市场的理解，这些东西写在招股书之外，藏在每个产品的细节里。

　　当然，TENWAYS还有太多问题需要回答，区域单一的风险怎么化解？竞争加剧怎么应对？这些都是摆在台面上的考题。

　　但至少，它已经证明了一件事，在电助力自行车这个赛道，中国品牌可以做出让欧洲人心甘情愿掏两万块的产品。

　　从深圳南山到荷兰，TENWAYS用了五年时间跑通了这个模式，接下来，它需要用更长的时间证明自己不仅能跑得快，还能跑得稳、跑得远。

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